Аномалия рынка: Tick-Size/Queue-Gaming (Манипуляция очередностью ордеров)

• 15.03.2019 – Coinbase Pro "Market Structure Update" (Spot): Обновление структуры рынка: новые размеры тиков, лимиты ордеров и механизмы защиты. Калибровка шагов цены влияет на плотность очереди и стимулирует стратегии минимального опережения (Step-Ahead). (Coinbase)
• 2024–2025 – Binance & Binance.US: Корректировки Tick-Size (Spot): Параметры шагов цены многократно пересматривались для повышения ликвидности; такие изменения смещают стоимость опережения на один тик и могут временно повышать OTR и интенсивность перестановки котировок (Quote-Churn). (Binance)
• 27.09.2024 – Kraken "Atomic Amends" (Spot): Механизм In-Place-Amends с сохранением приоритета в очереди там, где это возможно; упрощает удержание позиции в очереди и формирование циклов Step-Ahead. (docs.kraken.com)

Ограничение: Экспериментальные или тестовые режимы Perp/Futures здесь не учитываются: внимание сосредоточено на спотовых рынках CEX и их правилах.

1. Экономика тика: Малые тики способствуют дешёвому минимальному опережению (Step-Ahead), тогда как большие тики сокращают количество ценовых уровней и увеличивают стоимость стратегии Pennying. Калибровка размеров тиков смещает ценовые диапазоны, в которых выгодно совершать Step-Ahead/Pennying. (SEC)
2. Правило очереди и Amend: При приоритете "цена–время" (Price–Time Priority) важно сохранять порядок в очереди по времени. Механизм In-Place-Amend (где разрешено) сохраняет позицию в очереди, тогда как Cancel+Resubmit её теряет. (Kraken)
3. Сценарий манипулирования стаканом: Micro-Quote → минимальный Step-Ahead на 1 тик → Cancel до исполнения → повторный Step-Ahead → Touch-Flicker без намерения фактического исполнения.
4. Изменения шага цены (Tick-Size): При изменениях Tick-Size формируются кластеры котировок и пики OTR вблизи окна изменения по UTC; затем происходит перекалибровка топологии очереди. (Binance)

• Step-Ahead-Rate ↑: Скопление минимальных улучшений на 1 тик непосредственно перед ожидаемым исполнением.
• Время стабильности лучшей котировки ↓ при небольших скачках спреда (≤ P50): кратковременные касания лучшей цены, но при этом спред остаётся относительно узким.
• Пики OTR и Quote-Churn: Частые обновления при исполнении на уровне Top-of-Book; рост Cancel→Fill при касании котировок.
• Синхронизация событий по времени (UTC): Типовые паттерны активности проявляются и завершаются точно в моменты изменения тика на площадке (API/анонсы).
• Ассиметрия Lead/Lag: Одна площадка инициирует короткие серии Step-Ahead-ордеров, другие повторяют с задержкой (1-секундные интервалы).

• Точная настройка размеров тиков: Регулярные изменения размеров тиков с точной привязкой по UTC создают предсказуемые интервалы изменения размеров тиков.
• Приоритет "цена–время" и механизм изменения заявки (Amend): Сохранение позиции в очереди снижает затраты на постоянное искусственное обновление котировок.
• Ограничения прозрачности: L2 без идентификатора очереди (Queue-ID) → обнаружение по времени, времени стабильности лучшей котировки (t½), OTR; скрытые (Hidden) и айсберг-ордера усложняют оценку оставшегося объёма.
• Круглосуточная работа и фрагментация: Разные таблицы тиков и задержки приводят к асинхронным следам Step-Ahead, создавая благоприятные условия для Queue-Gaming.

EU-регулирование размеров тиков (RTS 11): Диапазоны тиков в зависимости от ликвидности и цены, управляют стоимостью pennying. (ESMA)

Ограничение OTR (RTS 9): Ограничения Order-to-Trade применяются для сдерживания нарушений порядка торговли (disorderly trading). (Еврокомиссия)

US Tick Pilot: Продемонстрировал компромиссы между спредом/ликвидностью и undercutting/сложностью и полезен для калибровки тиков. (SEC)

Итог: Тики калибруются, OTR контролируется поэтому queue-gaming проявляется быстрее, но также быстрее и ограничивается.

• MiCA (ЕС): С 30.12.2024 вступают в силу ключевые обязанности CASP; в 2025 году ESMA предоставляет рекомендации по выявлению и пресечению злоупотреблений (характерные схемы поведения участников на рынке). Переходный период возможен до 01.07.2026. (ESMA)
• Стратегия мониторинга: Растёт значение индикаторов, не зависящих от намерений участников (t½, OTR, Step-Ahead-Rate, согласованность событий) при отсутствии CAT-аналога.
• Практическая ценность: Раннее выявление позволяет обходить ловушки "кажущейся глубины", следить за исполнением, создавать отчёты, и прозрачную документацию для MiCA/MAR

База: 30-дневная история, часовые бины (UTC), допуск ±15 мин. для связки Symbol×Venue. Пороги рассчитываются относительно перцентильной базовой линии.

Параметры (выборка): Step-Ahead-Rate (доля улучшений на 1 тик при касании), Best-Quote-t½ (ms), OTR (Orders/Trades) в Top-5 глубине стакана, Cancel→Fill при касании, Spread-Jump (bps), смещение VWAP относительно mid (bps), Round-Size-Ratio, Benford-L1, Lead/Lag (1-секундные бины, ≥3 площадки), согласованность событий с тик-апдейтом (UTC).

E3 (высокий уровень)

• Step-Ahead-Rate ≥ P99 и Best-Quote-t½ ≤ P1 на протяжении ≥ 3 минут.
• OTR ≥ P99.5 и Cancel→Fill ≥ P99 при касании,
• Spread-Jump ≤ P50 (узкий спред при высокой активности) при VWAP-дрейфе ≥ P99,
• Начало торговых операций синхронизировано с обновлением тик-таблицы UTC: ≤ 15 мин. (если применимо).

E2 (средний уровень)

• Step-Ahead-Rate ≥ P98 или t½ ≤ P5,
• OTR ≥ P99 или Cancel→Fill ≥ P98,
• Lead/Lag: одна площадка формирует пики Step-Ahead > 700 ms в ≥ 5 1-секундных бинах.

E1 (низкий уровень)

• Быстрые колебания BBO: (число переключений ≥ P95) при Spread-Jump ≤ P60,
• Кластеры округлений (Round-Size-Ratio ≥ 1.5×) или Benford-L1 ≥ P90 в потоке при касании.

• Фильтр событий (UTC): Повышать уровень E только, если причиной не являются обновления тиков или комиссионные/VIP-бонусы. Публикация тик-обновлений происходит точно по расписанию. (Binance)
• Проверка правил площадки: Семантика amend (сохранение позиции в очереди, где возможно) различается по площадкам - это критично для удержания позиции в очереди (queue-retention). (Kraken)
• Cross-venue-сверка: Уровень E3 фиксируется только при наличии согласованных данных минимум на 3 площадках; единичное кратковременное изменение лучшей котировки (BBO-flicker) может быть артефактом фида.
• Легитимные действия: Перекалибровка после тик-апдейта, стратегия маркет-мейкера по управлению позициями, latency-hedges; если котировки не возвращаются после события и изменение номинальных позиций координировано, то вероятность аномалии снижается.
• Качество данных: Исключать L2-стрим с гэпами/ошибками > 1 %; измерения в bps/ms; фиксировать время и notional сделки по UTC.

• Для трейдеров: вовремя распознавать ловушки step-ahead, не оставлять лимиты в высокообновляющихся очередях touch; учитывать тик/латентность при роутинге на площадки со стабильным t½; снижать проскальзывание и упущенную выгоду.
• Для операторов/соблюдение нормативов: протоколы E-уровней (step-ahead, t½, OTR, Cancel→Fill, синхронизация с событиями на рынке) обеспечивают проверяемую документацию и отчётность, соответствующие MiCA-гайдам и требованиям RTS 9/11.

• Coinbase – Coinbase Pro Market Structure Update (15.03.2019).
• Binance – Updates on Tick Size for Spot Trading Pairs (15.05.2024; 16.09.2024; 06.10.2025/14.10.2025).
• Kraken – Atomic Amends / Amend Order / Spot Atomic Amends (Queue Priority) (27.09.2024; laufend).
• ESMA – RTS 11 Tick-Size-Regime (12.12.2018; Update 03.10.2025).
• ESMA – RTS 9 Order-to-Trade-Ratio (18.05.2016) & MiFID II Final Report on Algorithmic Trading (28.09.2021).
• SEC / DERA – Tick Sizes and Market Quality: Revisiting the Tick Size Pilot (28.11.2022); NYSE – EMA Report on SEC Tick Pilot (07.04.2017).
• ESMA – MiCA: Guidelines on Prevention & Detection of Market Abuse (29.04.2025).