Рыночная аномалия: Painting the Tape / Pre-Arranged / Matched Orders (инсценированные / согласованные сделки)

• Операция Token Mirrors (DoJ/SEC, 2024–2025): сети market-making-as-a-service с бот-поддержкой, созданием искусственных выполнений и видимости активности на нескольких CEX; уголовные дела, признания вины и приговоры (включая CLS Global; дополнительные фигуранты вроде Gotbit/MyTrade). → украшение тейпа через согласованные встречные сделки.
• Coinbit (Корея, 2020): расследования выявили ~99% фальшивого объёма через wash/matched-схемы на спотовой площадке; обыски и обвинения. Координированные встречные сделки дают профиль painted tape: много активности без реального спроса.
• Bitwise (2019): в поданных материалах в SEC описаны паттерны искусственно созданной активности (ровные профили объёма, аномалии размеров, серии round-trip) на различных спотовых биржах указывают на скоординированную генерацию объёма.

Оценка: есть подтверждённые случаи согласованных встречных сделок и инсценировок активности на спотовых CEX. Функционально это Painting the Tape / Matched Orders.

1. Согласование/координация: связанные аккаунты договариваются совершать покупки и продажи в одном ценовом диапазоне и временном окне, часто с повторяющимися лотами.
2. Исполнение: API-боты сводят ордера (счёт A покупает, счёт B продаёт), иногда зеркально на нескольких площадках. В результате появляется реальный tape-объём, но без реального спроса.
3. Цели: повышение видимости (ранжирование, листинг, маркетинг) и создание иллюзии тренда (серийные принты → имитация импульса).
4. Отличие от wash-trade: wash-trade = без смены владельца (self-trade); matched/pre-arranged = смена владельца есть, но действия координированы и не отражают реальную экономическую потребность. Все формы создают эффект "декорации тейпа".

• Точные встречные принты: серии почти одинаковых по размеру ордеров (±2–5%) Bid↔Ask на одном и том же уровне в течение нескольких секунд; высокая частота round-trip секвенций.
• Много тейпа, мало движения цены: частые принты при минимальном смещении mid-price и слабом истончении стакана, это типичная сигнатура активности без влияния на цену.
• Аномалии размеров: кластеры округлённых лотов, отклонения от закона Бенфорда, повторяющиеся топ-N размеров ордеров.
• Синхронность между площадками (опционально): одновременные серии на нескольких CEX с Lead/Lag ~0–1 сек. без новостного фона.

• Рейтинги и списки, основанные на объёме, делают искусственный объём выгодным для повышения видимости.
• Высокая частота API-вызовов и наличие субаккаунтов упрощают слайсинг и координированные встречные ордера между аккаунтами.
• Ограниченная прозрачность: публичный tape не содержит ID контрагентов, отсутствует эквивалент CAT, доказательная база сложнее, требуется анализ цифровых следов.

• Юридическая база яснее: транзакции и ордера, создающие ложные или вводящие в заблуждение сигналы, запрещены. Improper matched orders и Tape-painting - это классические нарушения.
• FINRA Rule 5210: публикация сделок должна отражать подлинные операции. "Self-trades" и "Wash/matched trades", как правило, расследование проводится индивидуально
• Cross-market surveillance / CAT позволяют выявлять такие схемы своевременно, но в крипто-экосистеме применение существующих методов, пока не достаточно эффективно.

• Ценообразование и проскальзывание: "покрашенный" тейп вводит в заблуждение относительно ликвидности и тренда, привлекая последующие потоки и увеличивая расходы на исполнение.
• Репутация и риск листинга: терпимость к искусственной торговле усиливает надзорное давление на площадки.
• MAR / MiCA: MAR запрещает распространение ложных или вводящих в заблуждение сигналов; MiCA (вступает в силу с 30.12.2024, переходный период до 01.07.2026) ужесточает требования к обеспечению целостности для CASP и бирж.

Адаптивная калибровка на уровне тикера/площадки; базовая линия = 30-дневная история в то же время суток. Требуемые данные: tape (время/цена/объём), желательно multi-venue L2/L3.

E3 (высокий уровень)

• ≥ 8 парных принтов Bid↔Ask на одном уровне в ≤ 3 мин,
• консистентность размеров: медианная дисперсия серий ≤ 5%,
• VWAP-дрейф в кластере < 5 bp при стабильном спреде,
• Benford/rounding-анома в размерах серий > p99 базовой линии,
• (опционально) Cross-venue lead/lag ≤ 1 сек. для ≥ 50% принтов.

Интерпретация: высокая активность без ценового импакта - сильный сигнал Matched/Tape-Painting.

E2 (средний уровень)

• ≥ 5 парных серий в ≤ 5 мин. или доминирование 3-х округлённых размеров ≥ 70% принтов,
• повышенная доля round-trip (покупка→продажа→покупка) > p99 при низкой mid-drift.

E1 (низкий уровень)

• "Много тейпа, мало цены" (объём ≥ p97, z-score доходности ≤ 1,0) + скапливание одинаковых размеров → в список наблюдения до подтверждения E2/E3.

• Разграничение арбитража и реальной работы маркет-мейкеров: настоящие MM и arb-потоки показывают конвергенцию цен, истончение стакана и сдвиг/изменение позиции; tape-painting демонстрирует активность без экономического эффекта.
• Фильтр по новостям и событиям: листинги, on-chain события и макроэкономические факторы могут вызывать всплеск объёма, поэтому всегда проверяйте первоисточники.
• Комплексная оценка: статистика размеров, VWAP-дрейф, round-trips и (опционально) cross-venue lead/lag оцениваются комплексно.
• Профили площадок: OTR и показатели отмен отличаются; формируйте базовые профили по каждой площадке и внутрисуточной активности.
• Аудит-документация: сохраняйте кластеры таймстемпов, гистограммы, корреляции и списки серий для последующей проверки.

• Для трейдеров: помогает избегать FOMO на искусственно "оживлённых" рынках, снижать проскальзывание и получать реалистичную оценку истинной силы пробоев.
• Для операторов /соблюдение нормативов: аналитические параметры (размеры, тайминг), round-trips, отсутствие влияния на цену и cross-venue проверки дают проверяемую доказательную базу в соответствии с принципами FINRA, IOSCO и ESMA.

• IOSCO - Investigating and Prosecuting Market Manipulation (2013): improper matched orders & tape-painting, типовые индикаторы.
• ESMA - Market Abuse (MAD/MAR): примеры и руководства по транзакциям/ордерам с вводящими в заблуждение сигналами.
• FINRA - Rule 5210 Publication of Transactions and Quotations; Regulatory Notices по разграничению реальных сделок и self-trades.
• U.S. DOJ - Eighteen Individuals and Entities Charged… (Operation Token Mirrors, 09.10.2024); материалы по CLS Global plea/sentencing (2025); расследования Reuters по Gotbit/MyTrade.
• Bitwise - Analysis of Real Bitcoin Trade Volume (SEC filings 2019): доказательства искусственной активности и аномалий объёма.
• Coinbit (2020) - расследования в CoinDesk/Yahoo/Decrypt: обыски, утверждения о ~99% фиктивном объёме.