Рыночная аномалия: Wash Trading (Фиктивные сделки)

• Coinbase (GDAX), 2015–2018: регулятор США установил случаи фиктивных сделок на GDAX; за вводящие в заблуждение отчёты по объёму последовало урегулирование. Результат: урегулирование на сумму 6,5 млн долларов США (19 марта 2021 г.).
• Binance.US, 2019–2022: в жалобе SEC от 5 июня 2023 г. утверждается, что связанная фирма (Sigma Chain) использовала фиктивные сделки для искусственного накачивания объёма на Binance.US. Статус: регуляторное обвинение, дело рассматривается.

Коротко: при фиктивных сделках ордера на покупку и продажу, принадлежащие одному игроку (или группе), исполняются друг против друга; реальной смены владельца не происходит - «торговый объём» выглядит высоким, но это ложная активность.

Как это происходит на практике

1. Один игрок контролирует несколько аккаунтов на бирже (основной аккаунт, суб-аккаунты, API-ключи).
2. Он выставляет одновременно ордера на покупку и продажу одинакового объёма на одном и том же уровне цен.
3. Механизм матчинга (mechanism matching) видит совпадающие заявки и исполняет их, не зная, что обе стороны связаны между собой (если не активирован эффективный STP).
4. Повторяемые серии таких операций (ручные или бот-скрипты) создают иллюзию ликвидности и спроса, без притока новых реальных участников.

Почему это работает: многие участники рынка используют объём как индикатор подтверждения интереса к активу (пр. пробои уровней) . Фиктивный объём искажает ценовые уровни, привлекает алгоритмических трейдеров и временно сжимает спред и глубину рынка. На регулируемых площадках такие действия запрещены; на CEX их предотвращение зависит от внутренней системы мониторинга и правил платформы. (см. STP).

• Схемы самоторговли: непропорционально большое число заявленных ордеров между связанными аккаунтами (KYC / IP / кластеризация ключей), при этом чистая позиция остаётся ≈ 0.
• Последовательности «Пинг-понг»: одинаковые объёмы и цены с плотным таймингом между одними и теми же парами аккаунтов.
• Активный объём без движения цены: интенсивная активность в ленте при едва заметном движении VWAP/спреда. Неестественно высокий объём при отсутствии причин.
• Статистические аномалии: избыток «округлых» объёмов, отклонения от ожидаемого распределения (тесты по Benford и др.) - надёжные индикаторы подтверждения.

Централизованные биржи сами контролируют собственные книги ордеров и отчётность; внешняя независимая проверка происхождения ордеров часто ограничена. Дополнительные стимулы - рейтинги по объёму, rebate-программы и маркет-мейкерские соглашения - могут повышать риски манипуляций.

На традиционных рынках, механизм предотвращения самоторговли, является стандартом (Self-Trade Prevention, STP/SMP), а также межплощадочный аудит (Consolidated Audit Trail), что значительно затрудняет проведение циклических сделок с самим собой и ускоряет обнаружение злоупотреблений.

Своевременная детекция аномалий помогает отличать реальную ликвидность от искусственно раздутого объёма и снижает риск исполнения ордеров по таким объёмам. В ЕС MiCA начала применятьcя согласно установленным срокам; регуляторы (ESMA / NCAs) выпускают подробные рекомендации по превентивному мониторингу и документированию подозрительной активности.

Адаптивный, квантильный подход для каждого инструмента/площадки относительно 30-дневной базы в то же время суток. Требуемые данные: временная метка сделки / цена / объём; желательно наличие флага само-сделок от площадки.

E3 (высокий) – сильные доказательства

• Доля «round-size» (частота «круглых» объёмов типа 1/2/5/10 × лот) > p99 и
• Отклонение по Benford > p99 и
• VWAP-дрейф в 15-мин окне < 5 б.п. при объёме > p99.

E2 (средний)

• Повторяющиеся A↔B-последовательности > p99 или
• Коэффициент самоторговли (если доступен) > p99 при Δ позиции ≈ 0.

E1 (низкий)

• round-size > p97 или Benford > p97 (без экстремального объёма) → в watchlist.

Статистические подходы (округления, тесты Бенфорда) широко применяются в академических исследованиях фиктивных сделок на крипто-площадках.

• Отличать от маркет-мейкинга: внутренний неттинг и ребалансировка позиций у маркет-мейкера могут давать похожие паттерны. Проверяйте кластеры аккаунтов, изменения P/L, изменение чистой позиции и рыночный контекст, чтобы избежать ложных срабатываний.
• Отслеживать рыночную активность: ребалансировка индекса (пересмотр состава и весов компонентов), эйрдропы и изменения тика или структуры комиссий часто вызывают кратковременные аномалии в объёмах и волатильности.
• Кросс-проверка между площадками: сравнивайте ценовой путь и паттерны объёма на других площадках, чтобы исключить локальные артефакты.

• Для трейдеров: избежать входа в сделку по искусственно раздутому объёму, сократить проскальзывание, точнее оценить качество тренда.
• Для операторов/соблюдение нормативов: документированные сигналы (метрики, таймстемпы, базовые уровни и т. д.) упрощают внутренние проверки в рамках компании и взаимодействие с регуляторами.

• U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) - пресс-релиз и приказ по Coinbase (урегулирование $6.5M, 19.03.2021).
• U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) - жалоба против Binance/BAM/Sigma Chain (05.06.2023) примеры фиктивных сделок в деле.
• Office of the NY Attorney General - отчёты о прозрачности крипто-площадок (2018).
• Nasdaq - описания и факты по Self-Trade Prevention (STP/SMP).
• CFTC - приказ «Coinbase, Inc.», 19 марта 2021 г. (детали по внутренним программам “Hedger” / “Replicator” и сделкам на GDAX).
• SEC / CAT NMS LLC - обзор «Consolidated Audit Trail (CAT) - Rule 613» (сквозной аудит ордеров между площадками в США).
• Cong, Li, Tang, Yang - «Crypto Wash Trading», NBER Working Paper 30783 (2022); Management Science 69 (11), 2023 (тесты Бенфорда; доказательства по 29 CEX).
• ESMA - сайт MiCA и руководство 2025 г. по выявлению / предотвращению рыночных злоупотреблений (переходные правила, практика надзора в ЕС).