Рыночная аномалия: Funding-Rate-Skew (перекос ставки funding)

• Binance – обновление алгоритма funding (18 сентября 2025 г.): пересмотр формулы Funding Rate и Mark Price; в отраслевых обзорах трактуется как реакция на атаки через комиссии/плечо и злоупотребления механизмом funding.
• OKX – обновления формулы 2024-2025 гг.: уточнение расчёта премии (WMA/TWAP), верхние/нижние границы, сглаживание экстремальных значений funding (официальные справочные материалы и changelog-и).
• TRB-эпизод (31 декабря 2023 г.): экстремальные всплески цены и funding при очень тонкой ликвидности; зафиксирован высокий объём ликвидаций.

Что видно на этих примерах: биржи регулярно усиливают правила и формулы расчёта funding, а altcoin-инструменты могут давать аномально высокие ставки при слабой глубине.

Кратко и понятно: биржа с заданной частотой измеряет премию - разницу между ценой Perp Mark и индексом. На основе этой премии (и, при наличии, процентной/базисной компоненты) формируется ставка Funding Rate. Затем берётся временно взвешенное среднее по ряду измерений внутри интервала funding (например, snapshot каждые 5 с в течение 8 ч); отдельные границы (caps/clamps) срезают совсем экстремальные значения.

Как это искажается на практике

1. Сдвиг премии в нужные моменты: целевые сделки вблизи времени snapshot-ов двигают Mark-цену перпетуала относительно индекса, из-за чего средняя премия за интервал funding оказывается выше или ниже обычного, особенно при тонких стаканах.
2. Учтение временного фактора: если биржа использует WMA/MA, последние сделки получают больший вес при расчёте среднего, поэтому короткая серия сделок в конце интервала может существенно повлиять на итоговую ставку funding.
3. Особенности расчёта Mark/Index: разные площадки используют Impact-Mid, EMA-fair-price или другие схемы сглаживания, поэтому набор «точек приложения силы» отличается от биржи к бирже - в ответ вводятся дополнительные ограничения и обновления формул.

• Резкое расширение или сжатие спреда между Perp Mark и индексом только в последней трети интервала funding с быстрым возвратом к обычным значениям вскоре после расчёта.
• Необычно высокие значения Funding по сравнению с собственной историей/распределением при отсутствии широкого движения рынка; выбросы, которые видны только на одной площадке.
• В малоликвидных altcoins - экстремальные ставки funding при небольшой глубине стакана и «игольчатых» движениях цены (сценарий, похожий на TRB в конце 2023 г.).

• Разные формулы премии и Mark-цены (Impact-Mid, EMA/fair-price, WMA/TWAP) и разные режимы ограничений → для каждой площадки своя геометрия точек, где можно воздействовать на премию.
• Высокая частота измерений и относительно короткие интервалы расчёта funding → временно взвешенный ряд можно смещать короткими сериями сделок в нужные моменты.
• Отсутствие сквозного audit-trail уровня CAT между площадками → сложнее доказать намерение; биржи отвечают ужесточением формул и внутренних процедур.

Классические фьючерсы не используют Funding Rate: позиция закрывается через истечение с бенчмарк-settlement (например, CME CF BRR). Методики, временные интервалы и источники данных подробно раскрыты; надзор фокусируется на целостности fixing-/settlement-процесса. Синхронизация времени и требования к отчётности (MiFID II/RTS 25) повышают надёжность таймстемпов.

• Влияние на издержки и PnL: funding напрямую входит в результат по позиции; перекошенные ставки делают удержание и хеджирование дороже или дешевле, чем предполагают модели и риск-лимиты.
• Устойчивость системы: в altcoins выраженные перекосы funding-ставок усиливают каскады ликвидаций и приводят к неверной оценке риска по инструменту.
• MiCA (ЕС): с 30.12.2024 значительная часть норм уже применяется; переходный период возможен до 01.07.2026. От операторов CEX ожидают рабочий мониторинг не только цен и объёмов, но и механизмов funding и премии Perp-ов к индексам.

Калибровка по каждому инструменту и бирже относительно 30-дневной базы для того же времени суток. Нужны: Perp Mark, индекс, временной ряд премии (минутный/секундный - по доступности), расписание funding-интервалов; по возможности L2-глубина.

E3 (высокий уровень) – Funding-принт с выраженным паттерном

• значение Funding ≥ p99 за последние 12 месяцев и
• ≥ 60 % прироста премии формируется в последней трети интервала расчёта funding и
• cross-venue-дельта: отклонение индикативной следующей ставки funding от медианы крупнейших площадок ≥ 3 σ и
• спред между Perp Mark и индексом возвращается к обычным значениям в течение ≤ 30 минут после расчёта.

E2 (средний уровень) – Повторяющийся перекос без широкого рыночного движения

• ≥ 2 выраженных всплеска funding в течение 48 часов на одной бирже при спокойном поведении спота/индекса и
• L2-асимметрия: сниженная глубина именно в моменты snapshot-ов, которые используются для расчёта премии.

E1 (низкий уровень) – Предварительный сигнал по altcoin-инструментам

• экстремальные значения funding в low-float/low-liquidity-парах без сопоставимого движения спота на референсных биржах → перевод инструмента в Watchlist до подтверждения условий E2/E3.

• Отделять реальные новости (листинги, изменение индексов, инциденты безопасности) от чисто ценовых всплесков: не каждый высокий funding-принт означает манипуляцию.
• Знать частоту измерений и метод расчёта премии на каждой бирже (snapshot-ы каждые N секунд, WMA/TWAP и т. п.) и привязывать анализ к этим таймингам.
• Сравнивать между площадками (cross-venue): выброс, который виден только на одной бирже, подозрительнее синхронного движения по основным площадкам.
• Учитывать caps/clamps: они ограничивают финальный принт, но не саму попытку сместить премию; ключевые сигналы лежат во временных паттернах (концентрация сделок ближе к расчёту + быстрый откат).

• Для трейдеров: видеть скрытые издержки из-за перекошенных ставок funding, точнее планировать стоимость удержания и хеджа, учитывать venue-специфический риск ещё на этапе выбора биржи.
• Для операторов/соблюдение нормативов: формализованные сигнатуры (распределение премии по времени, cross-venue-дельта, откат, L2-контекст) упрощают внутренние проверки, коммуникацию с клиентами и демонстрацию соответствия MiCA/MAR.

• Binance – «Introduction to Binance Futures Funding Rates»; «Update Funding Rate Formula and Mark Price Calculations» (18 сентября 2025 г.).
• BitMEX – Perpetual Contracts Guide / Premium-Index-формула (clamp, минутный расчёт).
• OKX – описания funding-механизма и обновлений 2024/2025 гг. (WMA/TWAP, cap/floor, сглаживание экстремумов).
• Deribit – спецификации по perpetual-funding (определение премии, caps, непрерывный расчёт).
• TRB-событие 31.12.2023 г. – отраслевые обзоры и on-chain-анализы (ликвидации, экстремальные значения).
• CME/CF Benchmarks – регламент BRR (контраст: фьючерсы без funding-ставок).
• ESMA/AMF – материалы по переходу к MiCA (применение с 30.12.2024; переходный период возможен до 01.07.2026).