Marktanomalie: Quote Fade

• „Liquidity Drought“ (Okt. 2025): Kaiko zeigt über mehrere große CEXs: Orderbuch-Tiefe verschwindet in Minutenbruchteilen, Spreads springen, Market Maker treten zurück → extreme Preiswirkung bei kleinem Flow (klassisches Quote-Fade-Umfeld).
• GDAX/Coinbase ETH-Flash-Crash (21.06.2017): Ein sehr großer Sell löste Kaskaden (Stops/Margins) aus; Tiefe kollabierte, bevor Kaufinteresse griff. Coinbase entschädigte Kunden; CFTC befasste sich mit dem Vorfall. Wichtig: kein festgestelltes Fehlverhalten; illustriert jedoch die Quote-Fade-Wirkung.

Einordnung: Quote Fade ist die beobachtete Wirkung (wegziehende Quotes) – Absicht/Risikosteuerung können je nach Episode variieren. Für die Früherkennung zählt die Signatur.

1. Sichtbare Tiefe ist bedingt: Quotes tragen Adverse-Selection-Risiko.
2. Pre-Nahbereich: Nähern sich Marktorders/News, ziehen Anbieter Quotes millisekundengenau zurück oder verkleinern → Loch in der Tiefe.
3. Mikrostruktur-Effekt: Gleichzeitiges Reagieren vieler Anbieter erzeugt eine „Liquidity Mirage“; Impact steigt sprunghaft.

• Pre-Touch-Cancel-Cluster: Ungewöhnlich hoher Anteil der Top-of-Book-Menge wird <100–200 ms vor Eintreffen marktbestimmter Orders storniert/geändert → Fill-zu-Post-Verhältnis fällt stark.
• Spread-Sprung & kurze Quote-Lebensdauer: Best-Quote-Verweildauer im ms-Bereich; Spreads weiten sich ohne breiten News-Flow.
• „Viel Tape, wenig Tiefe“: Hohe Add/Replace/Cancel-Aktivität, kaum Fills am Touch → OTR (Order-to-Trade) steigt.

• Kosten-/Rebate-Strukturen fördern aggressives Quote-Stellen und schnelles Umpositionieren.
• Sehr hohe API- und Cancel-Raten; Stornos oft praktisch kostenlos.
• Fragmentierung & 24/7: Synchrones Zurückziehen über Venues lässt sichtbare Tiefe zerfallen.

Forschung & Surveillance: Flickering/Quote-Fading ist mikrostrukturell beschrieben (z. B. Baruch/Glosten) und wird in Überwachungsmodellen (SMARTS etc.) berücksichtigt. Marktschutz: Volatilitäts-Unterbrechungen, Mindest-Restzeiten (venue-spezifisch), striktes Reporting – in Krypto uneinheitlich. Die New-York-Fed diskutiert das „Liquidity Mirage“ explizit.

• Handel & Risiko: Quote Fade erhöht Slippage, senkt Ausführungssicherheit, verstärkt Breakouts/Stop-Runs.
• MiCA & Übergang: Geltung seit 30.12.2024; Übergangsfenster bis 01.07.2026 je Mitgliedstaat. Erwartet: wirksame Überwachung order-/verhaltensbasierter Signaturen wie Quote-Fade.

E3 (hoch) – „Pre-Touch-Fade“ (harte Evidenz)

• PTCR: ≥ 80 % der sichtbaren Menge in Top-5 bp werden ≤ 100 ms vor marktbestimmten Orders storniert/geändert,
• Quote-Halbwertszeit: Median ≤ 80 ms im 1-Min-Fenster,
• Spread-Sprung: ≥ p99 der Intraday-Baseline, ohne breites News-Signal.

E2 (mittel)

• PTCR ≥ 60 % (≤ 200 ms) oder Halbierung der Quote-Verweildauer ggü. Baseline,
• OTR-Anstieg ≥ p97 im 5-Min-Fenster.

E1 (niedrig)

• Serien kurzer „Flicker“ am Touch (≥ 5 Add/Replace/Cancel in ≤ 1 s) ohne korrespondierende Fills → Watchlist.

• Event-Filter: Funding-Turns, Index-Prints, Listings, Makro – legitime Quote-Rücknahmen zuerst ausschließen.
• Venue-Vergleich: Lokal vs. breit synchrones Fade unterscheiden (lokal → verdächtiger).
• Gebühren-Kontext: 0-Maker/Rebates erhöhen Quote-Dynamik; Absicht erst mit Pre-Touch-Konzentration + Spread-Sprung annehmen.

• Für Trader: Tiefe nicht überschätzen, Exekutions-Timing anpassen (TWAP/POV, illiquide Minuten meiden), Slippage sparen.
• Für Betreiber/Compliance: Messbare Pre-Touch-Cancel-Cluster, Quote-Halbwertszeit, Spread-Sprünge & OTR-Profile liefern prüfbare Evidenz (SMARTS/TT-Score/Eventus-kompatibel).

• QuestDB – Glossar „Quote Fade“: Definition schneller Quote-Rücknahmen/Modifikationen vor Ausführung.
• Baruch & Glosten – „Flickering Quotes“ (Working Paper): Mikrostruktur-Modellierung flackernder Quotes.
• Liberty Street Economics (NY-Fed) – „The Liquidity Mirage“ (2015): Warum sichtbare Tiefe schnell verschwinden kann; Cross-Market-Effekte.
• FIA EPTA – „Liquidity and Quote Fading“ (2016): Branchenkommentar zur Ephemeralität elektronischer Quotes.
• Kaiko Research – „When October Surprise Meets Crypto Liquidity Drought“ (Okt. 2025): Tiefe-Kollaps/Spread-Sprünge, Maker-Rückzug.
• GDAX/Coinbase – ETH-Flash-Crash (Juni 2017): Medien-/Behördenberichte (Kundenentschädigung; CFTC-Anfrage).
• Nasdaq/IIROC – SMARTS-Surveillance: Cross-Market-Erkennung flüchtiger Quotes/Messaging-Exzesse.
• Trading Technologies – Surveillance-Modelle: „Abusive Messaging“, OTR-Kontexte für Quote-/Messaging-Signaturen.
• MiCA – ESMA „Statement on MiCA Transitional Measures“ (17.12.2024) & AMF-Hinweise: Anwendung ab 30.12.2024; Übergänge bis 01.07.2026 möglich.
• Gebühren/Anreize – Binance & OKX: 0-Maker, Rebates, VIP-Staffeln → Kontext für hohes Quote-Taktverhalten.