Marktanomalie: Insider Trading

• Coinbase-Listings (USA, 2021–2022): Ein damaliger Produktmanager gab nicht-öffentliche Listing-Informationen an Dritte weiter, die vor Veröffentlichung handelten. Ergebnis: Schuldbekenntnis (Feb. 2023) und zweijährige Freiheitsstrafe (Mai 2023); parallel SEC-Vergleich (Mai 2023).
• Vorab-Akkumulation vor Listings (2021–2022): Investigative Auswertungen (u. a. WSJ gestützt auf Argus) zeigten auffällige Käufe einzelner Wallets kurz vor Coinbase-/Binance-Listings mit anschließenden Gewinnen. Status: journalistisch/analytisch dokumentiert, kein Gerichtsurteil.

Einordnung: Im Coinbase-Strafverfahren wurde (Wire-)Fraud angewandt; die SEC erhob separat zivilrechtliche Insider-Anschuldigungen zu bestimmten „Krypto-Asset-Wertpapieren“.

Kurz & verständlich: Insider Trading bedeutet Handeln mit material non-public information (MNPI) – z. B. bevorstehende Listings/Partnerschaften. Vorab-Positionierung → Event → sprunghafte Reaktion → Exit in den Reaktionsfluss.

So läuft es auf CEXs typischerweise ab

1. Informationsvorsprung entsteht (interne Pipeline, Dienstleister, sensible Projekt-Chats).
2. Vorab-Käufe/-Verkäufe 24–72 Stunden vor der offiziellen Ankündigung.
3. Event-Impuls löst Preis-/Volumensprung aus (Listing-Effekt).
4. Exit: Abbau der Position in den Hype hinein.

Wichtig für die Abgrenzung:

• Insiderhandel mit MNPI ist verboten und straf-/bußgeldbewehrt; der Coinbase-Fall zeigt Durchsetzung im Krypto-Kontext.
• Event-Antizipation ohne MNPI (z. B. öffentliche On-Chain-Signale) ist separat zu bewerten; aufsichtsrechtlich relevant, wenn Vertraulichkeitspflichten verletzt oder Kundenaufträge vorweggenommen werden.

• Vorab-Rallye plus Volumenanstieg 24–72 h vor offizieller Exchange-Mitteilung (Listing-Post); teils Wallet-Akkumulation in dieser Spanne.
• Wiederholungsmuster: dieselben Wallet-/Account-Cluster zeigen mehrfach Pre-Event-Alpha vor verschiedenen Listings.
• Sofortiger Positionsabbau unmittelbar nach Veröffentlichung („List-and-Rip“-Profile).

• Kompakte Listing-Teams & Prozesse: Wenige Eingeweihte, klare Zeitfenster → Leaks wirken im 24/7-Handel sofort.
• Kein CAT-Äquivalent: Kein venues-übergreifender Audit-Trail; Beweissicherung aufwendiger als am Aktienmarkt.
• Nähe zu Market Makern/Partnern: Operative Schnittstellen können Informationsbarrieren schwächen, wenn Governance fehlt.

• USA: Consolidated Audit Trail (SEC Rule 613) liefert lückenlose Order-Historie für NMS-Wertpapiere.
• EU: MAR (Art. 8) definiert Insiderhandel und sanktioniert Nutzung/Weitergabe; Emittenten-/Intermediärspflichten sind etabliert.

• Fairness & Marktqualität: Insider-Episoden verzerren Preisfindung und erzeugen Transfers von Späten zu Frühen.
• MiCA (EU) – Marktmissbrauch: Weitgehend anwendbar seit 30.12.2024; Übergang bis 01.07.2026 möglich. MiCA adressiert Insider-Handel explizit für Krypto-Assets, die keine Finanzinstrumente sind; ESMA präzisiert Erwartungen.

Adaptiv, quantilbasiert, je Symbol/Venue gegen 30-Tage-Baseline zur gleichen Tageszeit. Benötigt: Preis/Volumen ≤ 5-Min, offizielles T0 (Ankündigung/Listing-Post). Ideal: Wallet-Flows.

E3 (hoch) – „klassischer Pre-Event-Vorsprung“

• ΔPreis ≥ +15 % und ΔVolumen ≥ 20× Baseline innerhalb 48 h vor T0, und
• ≥ 2 wiederkehrende Wallet-/Account-Cluster mit Netto-Akkumulation vor ≥ 3 Events in 6–12 Monaten, und
• Positionsabbau ≤ 60 Min nach T0.

E2 (mittel)

• ΔPreis +8–15 % und ΔVolumen ≥ 10× 24–72 h vor T0, oder
• signifikantes Pre-Event-Alpha desselben Clusters bei ≥ 2 Events (Event-Study, p < 0,05).

E1 (niedrig)

• ΔPreis +5–8 % und ΔVolumen ≥ 5× in illiquiden Paaren → Watchlist bis Wiederholungs-Evidenz vorliegt.

• Primärquelle fixieren: „Öffentlich“ zählt ab offizieller Exchange-Mitteilung (Blog/X/Ankündigung). Gerüchte/Leaks ≠ T0.
• Liquidity-Regime trennen: Schwellen für Majors vs. Small-Caps getrennt kalibrieren; illiquide Paare überreagieren.
• Wallet-Forensik ≠ Alleinbeweis: Immer mit Preis/Volumen & T0 verknüpfen.
• Für CASPs: Restricted Lists, Chinese Walls, 4-Augen-Prinzip, Zugriffs-Logs für Produkt/Listing/PR dokumentieren – im Sinne MiCA/ESMA.

• Für Trader: Meide FOMO-Einstiege kurz vor News; schütze Kapital vor „List-and-Rip“-Bewegungen.
• Für Betreiber/Compliance: Sauber belegte Pre-Event-Anomalien (Zeitstempel, Event-Study, Cluster-Evidenz) reduzieren Reputations-/Rechtsrisiken und zeigen MiCA-Konformität.

• U.S. Attorney’s Office, SDNY: „Former Coinbase Insider Sentenced in First-Ever Cryptocurrency Insider Trading Case“, 9. Mai 2023; „… Pleads Guilty …“, 7. Feb. 2023.
• U.S. Securities and Exchange Commission (SEC): PM 2022-127 „SEC Charges Former Coinbase Manager, Two Others…“, 21. Juli 2022; PM 2023-98 „Former Coinbase Manager and His Brother Agree to Settle…“, 30. Mai 2023.
• Wall Street Journal: „Crypto Might Have an Insider Trading Problem“, 21. Mai 2022. (Argus-Analyse zu Vorab-Akkumulationen.)
• ESMA: „Statement on MiCA Transitional Measures“, 17. Dez. 2024; ESMA MiCA-Seite (Übergangsregeln bis 01.07.2026 möglich).
• AMF (Frankreich): „The MiCA Regulation – Timetable“, 29. Nov. 2024. (Zeitplan: Stablecoins ab 30.06.2024; übrige Pflichten ab 30.12.2024.)
• EU-MAR: Verordnung (EU) 596/2014, Art. 8 „Insider dealing“ – Abgrenzung zu MiCA.
• SEC – Rule 613 / Consolidated Audit Trail (CAT): Offizieller Überblick (aktualisiert 2023).